上上通政治局会议解读：短期降息概率低，推进融资平台出清

界面新闻记者 | 杨志锦上上通

界面新闻编辑 | 王姝

　　据新华社报道，中共中央政治局7月30日召开会议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

　　据界面新闻记者梳理，和4月份的政治局会议新闻稿相比，此次会议对经济形势判断较乐观，增加“主要经济指标表现良好”等表述。相应地，此次会议未明确部署增量政策，更强调“落实落细”、“用好”，但“适时加力”也为后续政策应对变化环境留有余地。

　　货币政策方面上上通，此次会议未提及“降准降息”，市场预计短期内降息的概率较低。不过此次会议也提出“促进社会综合融资成本下行”，其重点可能在推动非利息成本的下降。

　　防风险方面，此次会议新增提出“有力有序有效推进地方融资平台出清”。这可能指向推动融资平台退出监管名录，转型为市场化的国有企业。据官方数据，截至2024年末融资平台数量已减少7000家，后续还有上万家待退出名录。

　　（界面新闻记者根据公开信息整理）

　　增量政策不明，但也为应对变化留有余地

　　今年4月初美国宣布加征“对等关税”后，市场对中国二季度经济增长较为担忧。4月25日召开的中共中央政治局会议表示，我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大。

　　当时的会议还部署了多项增量政策，包括设立新型政策性金融工具、设立服务消费与养老再贷款、适时降准降息等。从实际情况看，5月份降准降息落地，5000亿服务消费与养老再贷款也设立等等。

　　多项宏观政策推出后上上通，二季度宏观经济实现5.2%的增长，上半年增速达5.3%，为全年实现5%的目标增速打下坚实基础。7月28日，国际货币基金组织将中国2025年的增速预期较4月上调了0.8个百分点，调整的主要理由是，上半年中国经济活动强于预期，且中美实际关税仍比4月预期的低很多。

　　在顶住外部压力实现5.3%的增长后，此次会议对中国经济的判断较为积极。会议称，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效。主要经济指标表现良好，新质生产力积极发展，改革开放不断深化，重点领域风险有力有效防范化解，民生兜底保障进一步加强，我国经济展现强大活力和韧性。

　　“总体来看，上半年GDP同比增长5.3%，全年实现5%的增速目标基本无虞。从经济增长的动力来看，上半年主要是以旧换新政策带来的消费提振，以及抢出口带来的出口走强。”远东资信首席宏观研究员张林对界面新闻记者表示。

　　与此同时，此次会议不再强调国际经贸环境带来的挑战，背后是中美在瑞典斯德哥尔摩举行经贸会谈并达成共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。这意味着未来三个月中美双边关税水平有望保持稳定，外部经贸环境不确定性下降。

　　考虑到实现5%增长目标的概率较高，此次会议未再部署增量政策，同时对增量政策的表述有所淡化。对比来看，4月份会议表述为：“根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面”，而此次会议仅简短表述为“宏观政策要持续发力、适时加力”。

　　这意味着，如果没有出现重大的突发事件，下半年再推出增量政策的概率较低；但如果出现新的意外，“适时加力”的表述也为推出新的增量政策留有余地。

　　值得注意的是，4月份会议部署的新型政策性金融工具也渐行渐近，下半年将起到稳投资、稳经济的作用。

　　据界面新闻记者检索，二季度多个地方召开相关工作会议，谋划储备新型政策性金融工具项目。地方工作会议披露的信息显示，新型政策性金融工具主要投向人工智能、低空经济、数字经济、消费等领域；主要通过基金的方式投入项目，解决项目资本金不足的问题。

　　当前投资需求较为疲弱，亟需新的助力。国家统计局数据显示，2025年上半年，全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%，相比去年同期回落1.1个百分点，低于同期消费增速2.2个百分点。

　　推动非利息成本下降

　　货币政策方面，此次会议表示，货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。用好各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。

　　张林对界面新闻记者表示，在内生增长动能仍需加强、货币政策空间收窄的背景下，宏观经济上行或将主要依赖于财政支出的扩张。另一方面，货币政策宽松也有可能进一步带来国债收益率的继续下行，这可能是货币政策本身不希望看到的附带性结果。

　　值得注意的是，此次会议未提及“降准降息”，市场预计短期内降息的概率较低。东方金诚首席宏观分析师王青对界面新闻记者表示：“上半年宏观经济稳中偏强，近期外部经贸环境保持稳定，5月降准降息落地后，当前处于政策观察期，出台包括降息在内的新的大规模增量政策的迫切性、必要性下降。”

　　中国人民银行副行长邹澜7月14日在国新办发布会上表示，从经济理论和实践经验看，货币政策的传导是需要时间的，已经实施的货币政策的效果还会进一步显现。

　　此前6月27日召开的中国人民银行货币政策委员会2025年第二季度例会提出，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏。相比一季度理会，“择机降准降息”调整为“灵活把握政策实施的力度和节奏”。

　　北京某券商政策分析师对界面新闻记者表示，提“择机降准降息”不一定意味着有降准降息，但不提意味着概率非常之小。上半年实现5.3%的增速后，短期降准降息的必要性下降。

　　“虽然降准降息的概率都小，但降准的概率要比降息高一点。一方面，降准的空间比降息大；另一方面，今年一季度末商业银行净息差已降至1.43%的历史低位，降息可能进一步加剧息差压力，而降准可降低银行资金成本压力，缓解银行净息差压力。”前述北京某券商政策分析师对界面新闻记者称。

　　那么，在不降息的情况下，如何“促进社会综合融资成本下行”？

　　社会综合融资成本可分为利息成本和非利息成本两类。前者主要由受利率水平影响，后者主要指融资费用，包括担保费、抵押费、中介服务费等，涉及多个收费主体，收费名目多、不透明，层层叠加，导致部分企业“体感”的融资成本仍较高。实践中，一些企业贷款的非利息成本甚至高于利息成本。

　　在当前利率水平已处于历史低位且商业银行净息差创新低的背景下，未来降低综合融资成本的关键在于降低抵押担保费、中介服务费等非利息成本。

　　“特别是对许多中小企业、民营企业来说，融资费用往往是综合融资成本的重要组成部分，明示包括各类融资费用在内的企业综合融资成本，成为促进企业综合融资成本下降的关键一环。”《2025年第一季度货币政策执行报告》指出。

　　推进地方融资平台出清

　　在风险化解方面，关于地方债的定调也出现变化。

　　4月份会议提出，继续实施地方政府一揽子化债政策，加快解决地方政府拖欠企业账款问题。二季度地方政府开始发行专项债，偿还拖欠款。

　　而此次会议的重点在于推进地方融资平台出清。此次会议指出，积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清。这可能指向推动融资平台退出监管名录，转型为市场化的国有企业。

　　在新一轮地方债务风险化解中，监管对融资平台实行名单制管理，名单内的融资平台新增融资受限。这个名单指2023年6月经各省党政主要负责同志签字确认报送国务院的融资平台名单。不过监管部门也在推动融资平台退出名单，转型为市场化的国有企业。

　　今年3月6日，中国人民银行行长潘功胜在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上表示，人民银行于2023年建立了标准化、常态化的融资平台债务统计监测系统，地方政府和金融机构定期双向报送融资平台债务数据，并进行交叉核验。我们与财政部建立了严格的融资平台退出标准和程序。

　　据华西证券的一份研报，名单内城投公司满足以下条件可退出融资平台名单：首先，需要完成隐性债务清零；其次，需要征得三分之二及以上债权人同意，并要求不同意的债权人证明企业还涉及地方政府隐性债务或者承担政府融资功能，若债权人逾期无反馈则视作同意；最后，需要政府出文。

　　去年下半年以来，多地融资平台相继发布公告拟申请退出融资平台名单，并公开征求债权人意见。潘功胜披露，到2024年末，与2023年初相比，约有40%的融资平台通过市场化转型等方式，退出了融资平台的序列。

　　财政部部长蓝佛安今年6月24日在全国人大常委会作报告回顾2024年工作时披露，加快推进地方融资平台改革转型，融资平台数量减少7000多家。按照前述相关数据计算，后续大概还有1万家融资平台待退出名单。

　　不过，退名单后城投债务风险仍需引起关注。界面新闻记者采访银行业内人士了解到，近期“退名单”平台成银行信贷新增长点。究其原因，融资平台在名单之内新增融资受到限制，而退出平台名单后，融资平台成为市场化经营主体，融资限制解除。

　　某股份行总行资产负债部人士对界面新闻记者表示：“前两年出于合规审慎的考虑，非高风险地区的融资平台类业务我们都停掉了，去年下半年一些分行的同事找到总行希望放开市场化转型的融资平台业务，但当时出于谨慎考虑没有放开。今年初信贷开门红，他们又找到总行，说同业都在抢这块业务，价格也不错，我们也就放开了这块业务的投放。”